來源：中國新聞周刊

　　“沒想到今年的年增跨年妖股是工商銀行?！?/p>

　　社交平臺上，長萬不少股民如此調(diào)侃。億存銀行銀行2024年12月25日，不買工商銀行A股市值一度超越中國移動，年增問鼎A股。長萬而拉長時間維度，億存銀行銀行工商銀行2024年的不買股價漲幅高達(dá)52.39%，市值增長高達(dá)6952.62億元。年增

　　普漲，長萬新高，億存銀行銀行跑贏大盤，不買銀行股在2024年開啟“狂飆”。年增Wind數(shù)據(jù)顯示，長萬從年初算起，億存銀行銀行截至12月31日收盤，銀行板塊指數(shù)漲幅43.53%，遠(yuǎn)超滬深300（漲幅14.68%），并創(chuàng)下近十年來最大漲幅。

　　其中，27只個股漲幅超過30%，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等11只銀行股年內(nèi)累計漲幅則超過50%。總體看來，2024年A股銀行股市值增長超過3.5萬億元。

　　以持續(xù)上漲的姿態(tài)登上熱搜，銀行股為什么獲得如此熱捧？

　　“狂飆”背后的穩(wěn)健底盤

　　回望2024年，銀行股的強勁走勢，成為A股的一道獨特風(fēng)景線。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年42只A股銀行近乎全線累計處于上漲狀態(tài)，僅蘭州銀行一只個股微跌1%左右。其余41只個股中有40只銀行股累計漲幅超過10%。

　　具體來看，漲幅超過50%的有11家，包括5家城商行、2家股份行、2家農(nóng)商行以及2家國有行。其中，上海銀行漲幅最高，達(dá)到68.98%，滬農(nóng)商行、成都銀行、浦發(fā)銀行累計漲幅均超60%。

　　不僅是市值沖高的工商銀行，多家國有大行股價年內(nèi)屢創(chuàng)歷史新高。農(nóng)業(yè)銀行漲超54%、中國銀行漲幅為45.24%、建設(shè)銀行漲幅為42.43%、交通銀行和郵儲銀行漲幅分別為42.16%、37.55%。“中農(nóng)工建”四大行2024年市值漲幅之和超過21000億元。

　　歲末年初，銀行股再次發(fā)力。12月23日至12月25日，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行連續(xù)三日在盤中創(chuàng)下歷史新高；12月31日，2024年的最后一個交易日，銀行股再度新高不斷，中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、上海銀行、江蘇銀行、成都銀行盤中均創(chuàng)歷史新高。

　　在多位受訪專家看來，2024年A股銀行板塊持續(xù)走強背后，銀行股穩(wěn)健的特性成為關(guān)鍵原因之一。

　　經(jīng)濟學(xué)家、新金融專家余豐慧對中國新聞周刊表示，由于銀行業(yè)是國民經(jīng)濟的重要組成部分，其業(yè)績與宏觀經(jīng)濟走勢密切相關(guān)，因此在經(jīng)濟穩(wěn)定的環(huán)境下，銀行股的表現(xiàn)通常較為穩(wěn)健。

　　上海大學(xué)上?？萍冀鹑谘芯克ㄉ虾Ｊ熊浛茖W(xué)研究基地）高級研究員、教授陸岷峰進(jìn)一步解釋，一方面，銀行業(yè)在經(jīng)濟體系中占據(jù)重要地位，具有順周期屬性，經(jīng)濟穩(wěn)中有進(jìn)為金融健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)；另一方面，銀行業(yè)受到嚴(yán)格的監(jiān)管，優(yōu)質(zhì)銀行具有較強的安全墊，其基本面具有中長期的穩(wěn)定性。

　　穩(wěn)健體現(xiàn)在上市銀行的業(yè)績表現(xiàn)。以42家A股上市行為例。2024年前三季度，42家銀行共實現(xiàn)凈利潤1.68萬億元，同比增長1.49%。拉長時間維度，2021年至2023年，42家上市銀行分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.94萬億元、2.06萬億元、2.09萬億元。

　　憑著穩(wěn)健特性，銀行股成低風(fēng)險偏好資金抱團(tuán)的標(biāo)的。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年三季度末，在險資前十大重倉股中八只個股均為銀行股；另據(jù)媒體統(tǒng)計，三季報顯示，截至今年9月末，保險資金、社?；鸷汀皣谊牎保ㄖ醒?yún)R金、中央?yún)R金資管和證金公司）這三大長線資金重倉的155家A股上市公司中，銀行板塊最多，達(dá)到36家，占比為23%。

　　此外，指數(shù)基金偏好大盤權(quán)重股，隨著寬基指數(shù)、紅利指數(shù)和行業(yè)指數(shù)掛鉤的ETF發(fā)行熱度不減，銀行股作為其中重要的成分股收獲了大量來自被動基金的資金流入，獲得增持。

　　中信證券表示，銀行股高股息、低波動和穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格，使其在市場震蕩時期成為資金的“避風(fēng)港”。尤其是在年底和年初，保險資金的增配預(yù)期更進(jìn)一步強化了銀行股的吸引力。

　　存銀行不如買銀行？

　　從投資角度看，銀行股分紅率吸引人的特點，也是其在2024年走牛的重要原因。

　　2024年以來，關(guān)于倡導(dǎo)分紅的政策陸續(xù)出臺，包括央企上市公司市值管理新規(guī)、分紅手續(xù)費調(diào)降等舉措。其中于4月出臺的新“國九條”明確提出，要增強分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動一年多次分紅。

　　在政策的推動下，2024年A股銀行中期分紅持續(xù)加碼。根據(jù)各家銀行發(fā)布的中期分紅公告，國有行的中期分紅多數(shù)將在2025年1月發(fā)放。2024年末至2025年初進(jìn)入機構(gòu)資金配置窗口，對于部分看中紅利的投資者而言，需要在派發(fā)最后交易日前買入對應(yīng)股票，因此會造成市場一定搶籌的情況。

　　中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員王衍行告訴中國新聞周刊，對于股票投資而言，分紅是更為確定的收入來源。全球范圍內(nèi)的低利率政策為銀行資產(chǎn)配置和負(fù)債端管理帶來了新機遇。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月31日，A股42家上市銀行中，已有23家計劃中期分紅，擬派息金額超2500億元。其中，包括平安銀行、民生銀行、中信銀行等9家銀行的中期分紅已實施完畢，分紅金額合計約300億元。

　　高股息策略的走紅，其實與低利率的市場環(huán)境密不可分。尤其是進(jìn)入2024年，在當(dāng)前存款和理財收益率普遍下降的背景下，銀行的股息率受到越來越多投資者的關(guān)注，甚至市場有了“存銀行不如買銀行”的說法。

　　與存款利率帶來收益的原理相似，銀行股息率?是指銀行每年每股分紅與股票市場價格的比率，反映了投資者從公司分紅中獲得的收益率。

　　據(jù)國盛證券金融團(tuán)隊計算，當(dāng)前國有五大行加權(quán)平均股息率為4.66%，對比10年期國債到期收益率利差為2.96%，對長期配置資金更有吸引力；另據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，42家A股上市銀行中，25家股息率超過5%。

　　對比之下，銀行股的股息率甚至已經(jīng)大幅高于銀行理財產(chǎn)品的收益率，擁有顯著的投資價值。

　　過去的一年，低利率風(fēng)暴持續(xù)來襲，國有大銀行連續(xù)三次下調(diào)存款利率，直接宣告“2%利率”的時代正式結(jié)束。以工商銀行為例，經(jīng)過最新一期調(diào)降，該行3個月、6個月、一年期、二年期、三年期和五年期定期存款掛牌利率分別降至0.8%、1.00%、1.10%、1.20%、1.50%和1.55%。

　　不僅是存款利率，伴隨著市場利率迭創(chuàng)新低，理財資產(chǎn)的收益率空間逐漸狹窄。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，存續(xù)開放式固收理財產(chǎn)品近1年收益率的平均水平已降至2.98%，封閉式固收類理財產(chǎn)品的近1年收益率的平均水平為3.96%。

　　還能繼續(xù)“狂飆”嗎？

　　而銀行股的第三層上漲邏輯，在于政策面的市值管理預(yù)期。

　　銀行股其實飽受低估值之苦，這體現(xiàn)在銀行股的集體“破凈”。所謂“破凈”，?是指股票的市場價格低于其每股凈資產(chǎn)值。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月31日收盤，A股42家上市銀行的市凈率均在1以下。

　　王衍行介紹，歷史上，銀行業(yè)普遍面臨盈利增速放緩的問題，導(dǎo)致市場對其未來增長潛力持保守態(tài)度。加之銀行股市值盤面較大，股價上漲需要更多流入資金來推入，這都成為導(dǎo)致銀行股長期破凈的重要原因。

　　而隨著市值管理相關(guān)政策出臺，為包括銀行在內(nèi)的大范圍破凈板塊注入新的上漲動力。2024年12月17日，國務(wù)院國資委對外發(fā)布《關(guān)于改進(jìn)和加強中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》，其中提到“高度重視控股上市公司破凈問題，將解決長期破凈問題納入年度重點工作”。

　　只是，對于被低估已久的銀行股來說，修復(fù)估值、走出破凈依然需要一個過程。

　　在余豐慧看來，長遠(yuǎn)來說，如果銀行業(yè)能夠維持良好的經(jīng)營狀況，實現(xiàn)可持續(xù)的增長，并且市場對于銀行業(yè)的預(yù)期持續(xù)樂觀，那么銀行股走出“破凈”將指日可待。不過，短期內(nèi)由于市場情緒和外部環(huán)境的變化，這一過程會有所波動和充滿不確定性。

　　陸珉峰進(jìn)一步對中國新聞周刊指出，短期來看，銀行股估值修復(fù)受益于經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期和穩(wěn)定的分紅收益率吸引長線資金；但要想長期擺脫“破凈”狀態(tài)，銀行要在資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型上取得突破，“需要明確的是，并不是所有銀行股都是白馬股”。

　　誠然，銀行股雖然較為穩(wěn)健且高股息誘人，可對于投資而言仍要面臨一定風(fēng)險。

　　對此，王衍行提醒道，投資者投資銀行股的時候需要充分考慮經(jīng)濟周期的變化以及上市銀行的財務(wù)質(zhì)量。對于部分中小銀行來說，持續(xù)優(yōu)化盈利能力、提升資產(chǎn)質(zhì)量、擺脫區(qū)域經(jīng)濟掣肘，仍是未來的重點。

　　盡管近年來股價走勢欣欣向榮，但一個不爭事實是，從經(jīng)營層面而言，銀行業(yè)正在面臨凈息差縮窄、費率下降、客戶風(fēng)險偏好走低、有效信貸需求不足等挑戰(zhàn)。

　　尤其是近兩年以來，雖然業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，但銀行業(yè)整體的利潤增長或已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)間，這體現(xiàn)在越來越縮緊的凈息差。

　　對于我國商業(yè)銀行而言，息差收入是主要的收益來源，凈息差收窄直接影響商業(yè)銀行的盈利能力。今年前三季度，商業(yè)銀行披露凈息差為1.53%，環(huán)比略降1個基點，較去年同期下降20個基點，偏離了1.8%的警戒線水平。

　　具體看，2024年LPR（貸款市場報價利率）歷經(jīng)3次大幅度下調(diào)，1年期LPR累計下行35個基點，5年期以上LPR累計下行60個基點，疊加存量住房貸款利率調(diào)降，都對銀行資產(chǎn)端收益率形成明顯拖累。

　　這直接導(dǎo)致作為銀行主營業(yè)務(wù)的利息凈收入普遍負(fù)增長。從2024年前三季度上市銀行經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，42家A股上市銀行的利息凈收入合計為3.12萬億元，同比下降3.19%，降幅較上半年減少21個基點。42家上市銀行中，有30家上市銀行的利息凈收入同比下滑。

　　“面對種種挑戰(zhàn)，銀行需降低不良資產(chǎn)比例以增強市場信心，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型和多元化經(jīng)營提升競爭力，并依賴監(jiān)管優(yōu)化和經(jīng)濟穩(wěn)定增長提供基本面支撐。”陸珉峰說道。

　　當(dāng)經(jīng)營壓力與上漲動力并存，2025年銀行股又將走向何方？

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　　參考資料

　　《大行領(lǐng)漲、險企復(fù)蘇，銀行保險股迎輝煌之年》，2024-12-31，財經(jīng)

　　《銀行股狂歡：存銀行不如買銀行？市值飆升3.5萬億，13家股價漲超五成》，2024-12-30，時代周報

　　《資本市場“長錢”回來了，投資重點轉(zhuǎn)向績優(yōu)、高息股》，2024-12-31，銀柿財經(jīng)

　　作者：于盛梅

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